في تقرير حديث لمؤسسة ستاندرد اند بورز ، توقعت أن تتم تلبية احتياجات مصر من التمويل الخارجي المرتفع إلى حد كبير من قبل مقرضين متعددي الأطراف وثنائيين ، اضافة الي اتساع عجز الحكومة العامة في مصر بنحو 50٪ في السنة المالية 2023 مقارنة بالسنة المالية السابقة ، ولكن نظرًا لزيادة بنسبة 25٪ في معامل انكماش الناتج المحلي الإجمالي ، فإن العجز يزيد بمقدار نقطة مئوية واحدة فقط من الناتج المحلي الإجمالي فيما لا تزال الضغوط التضخمية مرتفعة ، على الرغم من التشديد الملحوظ في السياسة النقدية خلال العام الماضي.
و قال التقرير : يتسم ميزان الحساب الجاري في مصر بشكل عام بعجز كبير في ميزان السلع ، إلى جانب عجز في صافي الدخل ، لا تكفي الفوائض في أرصدة الخدمات والتحويلات. و مع تقدير أن عجز الحساب الجاري سوف يتقلص إلى حوالي 13 مليار دولار في السنة المالية 2023 وسيبقى حول هذا المستوى خلال الفترة حتى السنة المالية 2026 ، وينخفض كنسبة من الناتج المحلي الإجمالي إلى 3.5٪ من 3.9٪ خلال الفترة. تتوقع ستانردر اند بورز أن تنخفض أسعار الواردات ، بينما تظل أحجام الصادرات والتحويلات من المصريين المقيمين بالخارج قوية. خلال الفترة الممتدة حتى السنة المالية 2026 ، يجب أن تمنع الإجراءات الحكومية لتعزيز الصادرات غير النفطية اتساع عجز الحساب الجاري.
فيما يتعلق بالتمويل الخارجي ، توقع أن يكون صافي التدفقات إلى الحساب المالي كافياً لتعويض عجز الحساب الجاري خلال الفترة حتى السنة المالية 2026 ، مع الاحتفاظ بإجمالي احتياطيات البنك المركزي المصري عند حوالي 32 مليار دولار في المتوسط. . ولدى صندوق النقد الدولي نظرة أكثر تفاؤلاً ، حيث يتوقع أن يصل إجمالي الاحتياطيات إلى 64 مليار دولار خلال نفس الفترة ، مع تحسن ميزان المدفوعات وصرف تمويل البرنامج.
أضافت ستاندرد اند بورز : من إجمالي متطلبات التمويل الخارجي لمصر البالغة 20 مليار دولار في السنة المالية 2024 ، يتعلق حوالي 13 مليار دولار لعجز الحساب الجاري للبلاد و 7 مليارات دولار لسداد أصل الدين الحكومي. أعادت مصر تمويل قسيمة سندات دولية بقيمة 1.5 مليار دولار ، 5.577٪ تستحق في فبراير 2024 ، مع صكوك بقيمة 1.25 مليار دولار مع قسيمة تقترب من 11٪ ، مصر لديها 500 مليون دولار أخرى تستحق السداد في نوفمبر 2023 ، وملياري دولار تستحق في 2024.
توقع التقرير أن يوفر الاستثمار الأجنبي المباشر البالغ 10 مليارات دولار تقريبًا معظم تمويل الحساب الجاري ، مع تلبية ما تبقى من الاستثمار الأجنبي المباشر من دول مجلس التعاون الخليجي والأطراف الأخرى ، وبعض عائدات تدفقات المحفظة ، وصافي الاقتراض الخارجي ، إلى حد كبير من قبل الحكومة من قبل المقرضين متعددي الأطراف والثنائيين مثل ظلت عائدات السندات على سندات اليوروبوند المصرية مرتفعة عند ما يقرب من 23٪. نفترض أن أي فجوات تمويل خارجي سيتم تغطيتها من خلال الدعم الإضافي من حكومة دول مجلس التعاون الخليجي. هذا على الرغم من التقارير الإعلامية التي تفيد بأن دول مجلس التعاون الخليجي تضغط على مصر لتنفيذ الإصلاحات قبل صرف الأموال لشراء الشركات المصرية المملوكة للدولة. قدمت دول مجلس التعاون الخليجي ودائع بقيمة 28 مليار دولار في البنك المركزي على مدى السنوات الأخيرة ، تم توفير 13 مليار دولار منها في عام 2022 بعد وقت قصير من ظهور ضغوط العملة الأجنبية الحالية. على الرغم من أن دول مجلس التعاون الخليجي تضغط من أجل عوائد أفضل على الدعم الذي تقدمه لمصر ، استغرقت المفاوضات بشأن البيع الجزئي للأصول المملوكة للدولة إلى مستثمري دول مجلس التعاون الخليجي وقتًا أطول من المتوقع. نعتقد أن دول مجلس التعاون الخليجي لا يزال من المرجح أن تقدم مساعدات إضافية لمصر إذا لزم الأمر.
توقع التقرير انخفاض الجنيه المصري بنحو 53٪ بنهاية السنة المالية 2023 ، مقارنة بالعام المالي السابق ، يليه انخفاض متواضع في السنوات اللاحقة.
كان أحد المكونات الرئيسية للانخفاض الحاد في قيمة العملة في الآونة الأخيرة هو اكتناز الكيانات التجارية لعائدات العملة الأجنبية ، نظرًا لعدم اليقين بشأن قيمة الجنيه المصري فكانت القطاعات التي تدر من العملات الأجنبية مثل السياحة تحتفظ بدولاراتها ، في حين كان هناك توافر محدود نسبيًا للعملات الأجنبية في سوق الانتر بنك غير مرتاحة لمستوى عدم اليقين بشأن السياسة. .
للحفاظ على العملة الأجنبية ، أدخلت الحكومة تدابير لوقف الإنفاق الرأسمالي (النفقات الرأسمالية) على المشاريع التي لم تبدأ بعد ودعت كيانات الميزانية والهيئات الحكومية الأخرى إلى تقليص الإنفاق في مجالات مثل الجوائز ونفقات السفر.
نظرًا للطبيعة قصيرة الأجل لتدفق ودائع دول مجلس التعاون الخليجي ، تدهور مقياس السيولة الخارجية لدينا في عام 2022. نتوقع إجمالي احتياجات التمويل الخارجي كنسبة من إيصالات الحساب الجاري والاحتياطيات القابلة للاستخدام التي تقدر بنحو 150٪ على مدى السنوات الأربع من خلال المالية 2026 ، والاحتياطيات القابلة للاستخدام التي تغطي حوالي 2.7 شهرًا من مدفوعات الحساب الجاري خلال الفترة حتى السنة المالية 2026. ويخصم تقديرنا للاحتياطيات القابلة للاستخدام الاحتياطيات المطلوبة من الاحتياطيات المسجلة رسميًا.
نتوقع أن يبلغ صافي الدين الخارجي لمصر ، بعد تعديله بالأصول الخارجية السائلة ، في المتوسط حوالي 145٪ من CARS خلال الفترة الممتدة حتى السنة المالية 2026. وقد أدى الارتفاع الكبير في أسعار السيارات في السنة المالية 2022 المرتبط بالأداء الأقوى لقطاعي السياحة والنفط إلى انخفاض في النسبة إلى حوالي 119٪ من السيارات.
حوالي 70٪ من الدين الحكومي في مصر محلي وبالعملة المحلية. مصدر التمويل الرئيسي لهذا الدين المحلي هو النظام المصرفي المصري ، والذي ، في رأينا ، يظل سيولة ويمكنه زيادة حيازاته من الدين الحكومي إذا لزم الأمر ، على الرغم من تعرضه المرتفع بالفعل. نمو الودائع مرتفع ، حيث بلغ متوسطه 15٪ سنويًا على مدى السنوات الثلاث الماضية ، ويرجع ذلك جزئيًا إلى القاعدة المنخفضة للشمول المالي. نحن نقدر أن البنوك المصرية المحلية – ومن بينها البنكان المملوكان للدولة ، البنك الأهلي المصري وبنك مصر ، يشكلان ما يقرب من النصف من حيث إجمالي الأصول – تمتلك أكثر من 60٪ من الدين الحكومي العام.
نحن نقدر أن العجز المالي للحكومة العامة سيظل مرتفعا ، عند حوالي 7 ٪ من الناتج المحلي الإجمالي في المتوسط ، خلال الفترة حتى السنة المالية 2026. ونقدر أنه بالنظر إلى التحديات الحالية ، فإن الفائض الأولي (خصم تكاليف الفائدة من العجز الرئيسي) سيبلغ متوسطه حوالي 1٪ من إجمالي الناتج المحلي خلال الفترة المالية 2023-2026 ، لكن لاحظ أنه في السنوات الأربع الماضية ، كان المتوسط أقرب إلى 2٪ ، مما يشير إلى بعض الاتجاه الصعودي لتوقعاتنا المالية. نتوقع تأثير إيجابي على التوازن المالي بفضل إصلاحات الإدارة الضريبية وتوسيع القاعدة الضريبية. من ناحية الإنفاق ، سيكون النمو مدفوعًا إلى حد كبير بالاستثمارات الرأسمالية والإعانات والمنح والمزايا الاجتماعية والرواتب.
يعتبر معدل التضخم الرئيسي أعلى بكثير من الحد الأعلى للنطاق المستهدف للبنك المركزي المصري البالغ 7٪ زائد أو ناقص 2٪ ، ويرجع ذلك جزئيًا إلى استمرار ارتفاع أسعار المواد الغذائية ، التي كانت ترتفع حتى قبل الصراع الروسي الأوكراني. يتجه التضخم نحو الارتفاع منذ منتصف عام 2021 ، ووصل إلى 32.7٪ في مارس 2023. وشدد البنك المركزي المصري موقف سياسته النقدية من خلال زيادة معدلات الإيداع والإقراض لليلة واحدة بمقدار 1000 نقطة أساس منذ مارس 2022. أسعار الإيداع والإقراض لليلة واحدة وكذا معدل التشغيل الرئيسي يبلغ حاليا 18.25٪ و 19.25٪ و 18.75٪ على التوالي فيما بلغ معدل الخصم 18.75٪. في آخر اجتماع للسياسة في مارس ، رفع البنك المركزي أسعار الفائدة الرئيسية بمقدار 200 نقطة أساس.
نعتقد أن تخفيض قيمة الجنيه مؤخرًا من غير المرجح أن يضر بجودة أصول البنوك ، نظرًا لأن الإقراض بالعملة الأجنبية (أقل من 20٪ من إجمالي القروض) يُمنح عادةً للشركات التي تحقق إيرادات بالعملة نفسها (راجع “تقييم مخاطر الدولة في الصناعة المصرفية: مصر ، “المنشور في 1 سبتمبر 2022). ومع ذلك ، في إطار حالتنا الأساسية ، ما زلنا نتوقع زيادة الخسائر الائتمانية بسبب التوسع في الإقراض للمؤسسات الصغيرة والمتوسطة ذات المخاطر العالية. رفع البنك المركزي عتبة إقراض الشركات الصغيرة والمتوسطة إلى 25٪ من دفاتر قروض البنوك في ديسمبر 2022 ، من 20٪ سابقًا ، ووضع حدًا أدنى جديدًا قدره 10٪ لإقراض المؤسسات الصغيرة. ومع ذلك ، نتوقع أن يزيد الدخل المسبق للقطاع المصرفي من الضرر الناجم عن زيادة مخصصات خسائر القروض ، وبالتالي لا يعيق رأس المال. بشكل عام ، نعتقد أن القطاع المصرفي يتمتع بسيولة محلية قوية ، مع انخفاض نسبة القروض إلى الودائع عند 48٪ اعتبارًا من ديسمبر 2022. وقد تؤثر قرارات البنوك بتقديم شهادات إيداع عالية العائد على الربحية ، على الرغم من يبدو أن التأثير يمكن التحكم فيه بناءً على الحجم الصادر اعتبارًا من اليوم.
