قفزت الأرباح من الأعمال الأساسية لمجموعة مستشفيات كليوباترا في الربع الثاني من 2021 (بعد استبعاد تكاليف الاستحواذ والمخصصات والبنود المتغيرة) بنسبة 276% مقارنة بالربع الثاني من 2020 (-19% مقارنة بالربع الأول من 2021) مسجلة 94 مليون جنيه، منخفضة عن توقعاتنا بنحو 9%. عكس النمو القوي لصافي الدخل المستوى المنخفض للعام الماضي نتيحة جائحة كوفيد-19 والذي كان مدعماً بـ 1) نمو إيرادات الربع الثاني لعام 2021 بنسبة 89% على أساس سنوي إثر ارتفاع معدلات التشغيل (+72% على أساس سنوي لأعداد المرضى) في الأصول الأربعة الأساسية لمجموعة مستشفيات كليوباترا (مستفيات كليوباترا، القاهرة التخصصي، النيل بدراوي والشروق)، 2) اتساع هامش الربحية قبل خصم الفوائد والضرائب بنسبة 15.7 نقطة مئوية على أساس سنوي إلى 20.4% في الربع الثاني من 2021 وعودتها للمستويات الطبيعية مع عودة معدلات التشغيل للمستويات الطبيعية. بلغ صافي الربح المعلن 91 مليون جنيه مقابل 19 مليون جنيه في الربع الثاني من 2020 (-11% على أساس ربع سنوي).
ارتفعت الإيرادات بنسبة 89% على أساس سنوي مسجلة 644 مليون جنيه (+2% على أساس ربع سنوي، بارتفاع 9% عن تقديراتنا) رغم تزامن شهر رمضان المبارك في الربع الثاني من 2021. جاء النمو السنوي القوي بدعم من زيادة عدد المرضى (250 ألف حالة يتم توفير الخدمات لها ، +72% على أساس سنوي و+2% على أساس ربع سنوي) بكافة القطاعات. قفزت إيرادات قطاع الإقامات في المستشفى (أكبر قطاعات المستشفى، ويمثل 27% من الإيرادات) بنسبة 84% على أساس سنوي مسجلاً 171 مليون جنيه نظراً لارتفاع معدلات الإشغال (+71% على أساس سنوي لأعداد الإقامات في المستشفى). شهد قطاع العمليات (18% من الإيرادات) ارتفاع ملحوظ للإيرادات بنسبة 162% على أساس سنوي نتيجة زيادة أعداد العمليات بنسبة 124% على أساس سنوي، مع دعم إضافي من الاستحواذ على مستشفى بداية ( للحقن المجهري). استمر قطاع العيادات الخارجية (10% من الإيرادات) في إظهار تحسناً (+143% على أساس سنوي) نتيجة ارتفاع أعداد الزيادات (+94% على أساس سنوي).
على أساس كل مستشفى، كانت مستشفى كليوباترا أكبر مساهماً (ممثلة 36%) في نمو إيرادات المجموعة، مع نمو إيراداتها بنسبة 88% على أساس سنوي. فضلاً عن ذلك، حققت الأصول الثلاثة الأساسية للمجموعة وهم مستشفيات القاهرة التخصصي والنيل بدراوي والشروق إجمالي نمو إيرادات بنحو 70% على أساس سنوي. استمرت مستشفتان الكاتب وكوينز في تقديم خدمات علاج حالات كورونا وساهمت بـ 35 مليون جنيه (+30% على أساس سنوي) و 54 مليون جنيه (+384% على أساس سنوي)، على الترتيب.
قفز مجمل الربح بنسبة 149% على أساس سنوي (دون تغير على أساس ربع سنوي) مسجلاً 239 مليون جنيه، مع اتساع هامش مجمل الربح بواقع 8.9 نقطة مئوية على أساس سنوي مسجلا 37.2% (وفقاً لتقديراتنا). جاء اتساع هامش مجمل الربح نتيجة ارتفاع معدلات التشغيل مما قلل التكاليف الثابتة (وتحديداً الأجور).
أظهرت الربحية قبل خصم الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك نمواً سريعاً بواقع 244% على أساس سنوي (-3% على أساس ربع سنوي)، مسجلة 193 مليون جنيه مع هامش 30%. ارتفعت الربحية قبل خصم الفوائد والضرائب أيضاً بنسبة 734% على أساس سنوي مسجلة 131 مليون جنيه، مع هامش 20.4% (+15.7% على أساس سنوي) بفضل مستوى الرافعة التشغيلية لمجموعة مستشفيات كليوباترا. نشير إلى أن المجموعة سجلت اضمحلال ذمم تجارية مدينة بواقع 26 مليون جنيه في الربع الثاني من 2021 مقارنة باضمحلال بقيمة 13 مليون جنيه العام الماضي لعملاء متعثرين.
في النصف الأول من 2021، قفزت الأرباح من الأعمال الأساسية (بعد استبعاد العوامل غير المتكررة) بنسبة 89% على أساس سنوي مسجلة 210 مليون جنيه إثر 1) نمو الإيرادات بنسبة 51% على أساس سنوي مسجلة 1,28 مليار جنيه، 2) تحسن هامش الربح التشغيلي بواقع 8 نقطة مئوية مسجلاً 21.8% نتيجة ارتفاع مستويات التشغيل.
CLHO EY، السعر الحالي: 4.28 جنيه، القيمة العادلة: 6.00 جنيه، التوصية: شراء
